Amerikaanse aandelen na kwartaalcijfers en tussentijdse verkiezingen

Amerikaanse aandelen na kwartaalcijfers en tussentijdse verkiezingen

donderdag 15 november 2018Reading time: 4 minutes
Thema: De reactie op de ‘midterms’ laat zien dat de tussentijdse verkiezingen eigenlijk buiten beschouwing gelaten kunnen worden en de focus moet liggen op macro-economische cijfers en kapitaalstromen.

In de Verenigde Staten vonden onlangs de tussentijdse verkiezingen plaats en zoals verwacht namen de Democraten de macht over van de Republikeinen in het Huis van Afgevaardigden.

Historisch gezien heeft de aandelenmarkt zich doorgaans sterk ontwikkeld tijdens perioden van een verdeeld Congres, waarin zowel de Democraten (Huis van Afgevaardigden) als Republikeinen (Senaat) macht hebben. De logische reden hiervoor is dat ten tijde van een verdeeld Congres het doorgaans moeilijker is om puur eenzijdige en schadelijke beslissingen te nemen.

Na de tussentijdse verkiezingen stegen de koersen van Amerikaanse aandelen. De toename was een van de grootste koersstijgingen na een verkiezing in 40 jaar tijd. Maar amper drie dagen later was het alweer gedaan met de opleving.

Aan de andere kant lijkt het erop dat deze schommeling nog een nawee is van de reacties op de 10 procent correctie voor de S&P 500 index in oktober.

De reacties vanuit de Verenigde Staten geven een gemend beeld:


De S&P 500 heeft over de afgelopen 5 jaar sterk gepresteerd, waarbij politiek en economisch nieuws bijna geen effect lijken te hebben gehad op de index:

Het cijferseizoen over het derde kwartaal was op papier bijzonder positief en zelfs een van de beste ooit. Toch vond er in dezelfde periode een stevige neerwaartse correctie plaats van de aandelenmarkten.

Een van de grootste teleurstellingen was bijvoorbeeld General Electric, waarvan de koers in oktober met bijna 40 procent daalde. Over het hele jaar staat het aandeel zelfs 60 procent lager.

In eerste instantie lijkt het vreemd dat sterke kwartaalresultaten en een ‘positieve’ verkiezingsuitslag leiden tot koersdalingen, maar eigenlijk is hier een redelijk eenvoudige verklaring voor te vinden.De Amerikaanse economie viert op dit moment hoogtijdagen na onder andere de door president Trump doorgevoerde belastingverlagingen. Dit betekent dat de Amerikaanse centrale bank zal doorgaan met het verhogen van de rente. Tegelijkertijd is het duidelijk dat deze stimuleringsmaatregelen slechts een tijdelijk effect hebben en dat de economie over weinig vrije ruimte beschikt, wat zorgt voor een lager toekomstig groeipotentieel.

Wanneer de macro-economische situatie omschreven kan worden als een volledig opgerekt elastiek met torenhoge waarderingen, lage werkeloosheid en tijdelijke sterke groei, dat in aanraking komt met een mes in de vorm van snel stijgende rentes, is het slechts een kwestie van tijd voordat er iets moet veranderen.

Gezien het feit dat de CAPE (Cyclically Adjusted Price/Earnings) ratio drie keer hoger is dan het gemiddelde en de eenjarige rente in minder dan twee jaar tijd is gestegen van 0,75 procent naar 2,75 procent, zou men vooral naar de opleving moeten kijken en niet naar de daling.

Amerikaanse eenjarige staatsobligatie rente:

De opleving is gestimuleerd door liquiditeit en versterkt door een zeer succesvolle ‘koop op het dieptepunt’ mentaliteit. Het sentiment lijkt zich echter te keren en wanneer genoeg beleggers weer verlies hebben geleden op deze koopjes, kan de trend van achteruitgang en liquiditeit weer binnen de markt gespot worden.

Als sommige marktvorsers aangeven dat de aandelenmarkt niet significant zal dalen zonder een recessie en dat er voor dit laatste nog geen tekenen zichtbaar zijn, is het goed om te onthouden dat de groei bijna altijd groot is en de werkeloosheid laag tot ongeveer 1-2 kwartalen voordat een recessie zijn intrede doet.

Een van de laatste puzzelstukjes voor degene die zich afvraagt of er een koop- of verkoopkans is na de tussentijdse verkiezingen en kwartaalcijfers, is de Goldman Sach’s beer indicator. Deze staat nu op een van de drie hoogste niveaus sinds de jaren ‘50 en een recessie volgt doorgaans altijd kort op vergelijkbare signalen. De indicator houdt rekening met werkeloosheid, waarderingen, inkoopmanagersindex, rentecurve en inflatie.

De tussentijdse verkiezingsuitslag in de VS was dus positief, maar de markten laten nog steeds negatieve signalen zien en een bereidheid om bij een opleving te verkopen. Dit vindt tevens plaats na een van de beste kwartaalcijferperioden ooit, maar toen verloor de aandelenmarkt in een maand tijd circa tien procent.

De veronderstelling is dat er compleet andere factoren zijn die de kapitaalstromen bepalen en de bereidheid op het nemen van financiële risico’s.

Met hoge waarderingen, een stijgende aantrekkelijkheid voor alternatieven zoals rentes, edelmetalen en agrarische grondstoffen, maar ook hogere rentes die leiden tot hogere kosten voor alles van vastgoed tot investeringen, lijken een enkel kwartaalcijferseizoen of een verkiezing bijna totaal irrelevant.

Dus vergeet wat er gebeurd is in oktober en november en overweeg of het niet eens tijd is om van strategie te veranderen.

Wanneer er gedurende een eeuw twee gelijke strategieën hetzelfde opleverden, is het logisch om over te schakelen van de strategie die jarenlang buitengewoon goed presteerde naar de strategie die achterbleef. Anders zou men moeten aannemen dat er één strategie voor altijd dominant is. In de praktijk zou dat in de huidige situatie betekenen dat het beter is om over te stappen van ‘kopen en voor altijd vasthouden’ naar ‘durf duur te verkopen en later goedkoop te kopen’.

Met een aangepaste CAPE van 45 en een tien jaar durende aandelenmarktrally achter ons, zou het niet als een groot risico moeten voelen om de blootstelling aan aandelen en markten die het sterkst hebben gepresteerd terug te brengen. De vragen die u zichzelf echter moet stellen zijn 1) Durft u te geloven dat een verdeeld Congres kan leiden tot een sterke economie en tot meer rendement voor cyclische bedrijven ten opzichte van defensieve bedrijven of 2) Macro-economische onevenwichtigheden en tekenen van zwakte na een kwartaalcijferseizoen en tussentijdse verkiezingen erop wijzen dat het tijd is om uw aandelenbezit aanzienlijk te verminderen, vooral wanneer het gaat om cyclische bedrijven.

@Mikael Syding

Till produkter

Important legal information

Legal notice

This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.

The products are not capitalprotected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.

22-4-2021 18:45:50